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畜牧家禽網(wǎng) 時間：2011/9/30 9:10:00 來源：銀河證券 閱讀數(shù)：
核心觀點：
1、養(yǎng)殖行業(yè)空間巨大
2010年我國出欄商品肉豬6.67億頭，以平均每頭1500元計算，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的年銷售收入達1萬億！占整個畜牧行業(yè)產(chǎn)值的50%。目前廣東溫氏在行業(yè)內(nèi)排名第一，預計2011年生豬出欄量約600萬頭，在這樣一個產(chǎn)值達萬億級別的行業(yè)，市場占有率*的企業(yè)競?cè)徊贿^超過1%。
2、公司－生豬養(yǎng)殖“黑馬”輪廓已現(xiàn)
（1）目前公司已形成“種豬育種→飼料→商品豬養(yǎng)殖→生豬屠宰及肉食品加工銷售”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。
（2）公司良種豬繁育體系基本形成。
（3）輕資產(chǎn)運作模式實現(xiàn)快速擴張。
（4）多種養(yǎng)殖模式共用。種豬、仔豬環(huán)節(jié)主要采取自繁自養(yǎng)方式，而在育肥豬環(huán)節(jié)，企業(yè)會根據(jù)不同區(qū)域的養(yǎng)殖文化、公司核心競爭力而采取不同的養(yǎng)殖模式。
3、業(yè)績增長確定性
隨著公司養(yǎng)殖基地的逐步建成，預計公司11年/12年/13年公司生豬出欄量將達到70萬頭/130萬頭/200萬頭是大概率事件。而公司飼料業(yè)務隨著產(chǎn)能利用率的提高，預計11/12/13年飼料銷量分別為350萬噸、450萬噸、550萬噸。
4、公司估值與投資建議
我們測算公司11年/12年/13年公司EPS分別為0.35元/0.56元/0.86元，增速分別為157%、67%、55%。鑒于公司未來3年業(yè)績保持年均60%以上的高增長特征，我們認為公司估值應獲得一定溢價。我們給予公司2012年業(yè)績25－30倍PE，對應公司股票合理價位在14－16.8元，給予“推薦”投資評級。
