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　　養(yǎng)豬大王，迎來規(guī)模化養(yǎng)殖的黃金時(shí)代。公司11年出欄生豬102萬頭，是目前A股市場*的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。06年以來，受低端勞動(dòng)力價(jià)格快速增長的驅(qū)動(dòng)，農(nóng)民外出務(wù)工收入迅速攀升，養(yǎng)豬積極性下降，使我國傳統(tǒng)上以農(nóng)民散養(yǎng)為主的生豬市場發(fā)生深刻變化：年出欄50頭以下的小型養(yǎng)殖戶，02年生豬出欄總量占全國的73%，09年已經(jīng)降至39%。我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展階段，大型養(yǎng)殖企業(yè)迎來跑馬圈地迅速擴(kuò)張的黃金時(shí)代。公司作為國內(nèi)生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，抓住有利的市場時(shí)機(jī)快速擴(kuò)張，12-14年生豬銷售量年復(fù)合增速將保持在50%左右，14年達(dá)到360萬頭的銷售規(guī)模。同時(shí)，公司還將打造完整產(chǎn)業(yè)鏈，從生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域向生豬屠宰加工領(lǐng)域延伸，增強(qiáng)抵御豬肉價(jià)格周期性波動(dòng)的能力。

　　豬價(jià)12年∧型走勢，5-6月份反彈概率較大，13年將見底回升。12年1季度4950萬頭的母豬存欄量基本是本輪豬周期母豬存欄的高峰，但仍低于上輪豬周期高峰09年1月5010萬頭的母豬存欄量，考慮過去三年居民豬肉消費(fèi)需求的持續(xù)增長，本輪豬周期生豬供給增長相對有限，豬肉價(jià)格的下跌空間也有限。按照母豬一年左右的繁育時(shí)間推算，13年1季度將是本輪豬周期生豬供應(yīng)的高峰和豬肉價(jià)格的底部;新一輪豬周期有望在13年2季度前后啟動(dòng)。從中短期看，由于今年1、2月份仔豬腹瀉病導(dǎo)致相當(dāng)數(shù)量剛出生的小豬死亡，按照肉豬5個(gè)月的生長期計(jì)算，5-6月份將是年內(nèi)生豬供應(yīng)的低點(diǎn)，豬肉價(jià)格出現(xiàn)反彈的概率較大。

　　憑借價(jià)格和成本優(yōu)勢，公司保本點(diǎn)低于行業(yè)平均水平。公司仔豬保本點(diǎn)在22元/公斤左右、肉豬保本點(diǎn)在13元/公斤左右，低于行業(yè)平均水平。憑借價(jià)格和成本優(yōu)勢，公司在歷次豬價(jià)大幅波動(dòng)的情況下都能保持良好的盈利水平。敏感性分析結(jié)果顯示，豬價(jià)(仔豬+種豬+肉豬)每變動(dòng)1%，公司12年EPS變動(dòng)0.05元。 看好公司長期增長前景，給予“增持-A”評級。假設(shè)公司12-14年生豬價(jià)格同比分別上漲-12%、3%和10%，生豬出欄量分別為166、246和362萬頭，預(yù)計(jì)12-14年EPS分別為0.88、1.17和2.00元。受劉易斯拐點(diǎn)的驅(qū)動(dòng)，未來5-10年將是我國生豬規(guī)模化養(yǎng)殖的的黃金時(shí)代，公司作為國內(nèi)生豬養(yǎng)殖龍頭，將抓住有利時(shí)機(jī)迅速擴(kuò)張。看好公司長期增長前景，給予“增持-A”評級。此外，5-6月份豬肉價(jià)格出現(xiàn)反彈的概率較大，公司短期亦存在交易性投資機(jī)會。