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　　“秋風蕭瑟天氣涼，草木搖落露為霜。”隨著氣溫的降低，水產養殖進入淡季，對菜粕的需求逐漸減弱，疊加近期國內利空消息頻出，菜粕維持震蕩偏弱行情。

　　終端需求迎來傳統淡季。目前國內大部分地區水產養殖工作基本停滯，用于水產飼料的主要成分菜粕需求進入傳統的消費淡季。受此影響，國內油廠菜粕成交量急劇下降，據監測，截至11月23日當周，國內沿海地區油廠菜粕成交10300噸，較前一周的6100噸增加68.85%，但仍處于周度成交量的較低水平。

　　雜粕大量涌入中國市場。中國取消印度菜粕進口禁令，更多廉價菜粕及烏克蘭葵粕將涌入中國市場，報道稱10月中旬有貿易商已采購3000噸印度菜粕，對菜粕市場沖擊較大。

　　菜籽原料較為充足。截至11月23日當周，國內沿海進口菜籽總庫存為39.6萬噸，較去年同期的31.65萬噸增加25.1%。天下糧倉數據顯示，11月份和12月份菜籽到港量分別為61.8萬噸和57萬噸，整體來看，原料供應暫時充裕。

　　非洲豬瘟持續蔓延。非洲豬瘟疫情已令全國累計補殺生豬超過60萬頭，養殖戶補欄意愿不強。農業農村部最新數據顯示，10月生豬存欄比上月增加0.1%，比去年同期減少1.8%；能繁母豬比上月減少1.2%，比去年同期減少5.9%。生豬補欄不及預期，影響菜粕消費需求。

　　禽流感疫情來襲。初入寒冬，禽流感逐漸迎來高發期。據報道，11月21日-22日，云南省云保山騰沖市、昆明祿勸縣及江蘇省揚州市江都區均有發生家禽H5N6亞型高致病性禽流感疫情，隨著疫情相繼發生，進一步影響菜粕需求。

　　港口庫存持續增加。截至11月23日當周，兩廣及福建地區菜粕庫存小幅增加至3萬噸，較上周的2.87萬噸增加1300噸，增幅4.5%，較去年同期各油廠的菜粕庫存43500噸下降31.3%。雖然菜粕庫存低于去年同期，但由于近期菜粕提貨速度放緩，即使在油廠開機率持續下降時，也難以扭轉菜粕庫存增加趨勢，預計在需求疲軟的背景下，菜粕庫存有望繼續增加。

　　基于國內基本面偏空，預計菜粕維持震蕩偏弱行情，建議短期菜粕1905合約以偏空思路為主。當前國際貿易形勢變化直接影響我國原料的進口，若明年年初大豆原料存在缺口，預計國內豆粕價格將出現上揚，菜粕也將跟隨豆粕走勢呈現反彈，建議可再跟多豆粕1905合約，來對沖菜粕價格上漲風險，價差點位450-470元/噸之間入場，目標位550元/噸。