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　　上半年營收同增28.1%，凈利同比減虧，每股收益-0.007 元。2014 上半年公司實現營業收入9.86 億元，同比增長28.1%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤-256 萬元，同比實現減虧；每股收益-0.007 元。其中，第二單季公司實現營業收入6.43 億元，同比增長40%，環比增長87.7%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤-80 萬元，單二季EPS 為-0.002 元。整體上，公司上半年業績符合預期。

　　種子銷售淡季及費用增加是業績虧損主因。報告期公司業績虧損主要源于兩個方面：1、報告期（第一季度和第二季度）種子銷售處于淡季（公司種業板塊的業績確認期在三、四季度）；2、受新收購的洛陽種業和山西潞玉并表影響，公司銷售、管理費用以及研發支出均同比大幅上漲，致使公司利潤較少。同時，山西潞玉和華墾國際報告期開始貢獻利潤，使公司相比去年同期實現減虧。

　　我們看好公司未來在種業領域的兼并重組。這主要基于：（1）國際上，種業兼并重組是大勢所趨：品種研發的高壁壘決定了兼并重組方式是有資金實力的企業迅速切入細分種業領域的最有效途徑；兼并重組促進大企業進行產業鏈的整合，形成1+1>2 的協同效應。（2）在國內，種業兼并整合進程有加速之勢：國家政策支持，推動種業兼并整合；種業經歷高庫存之壓，結構性分化嚴重，逆周期外延更利于企業實施并購，加速驅動行業兼并重組進程。（3）公司未來將貫徹做大做強種業戰略，在種業兼并重組之路上大顯身手，而新管理者上任以及國企改革大背景給了公司更足的發展動力。

　　我們認為，公司未來看點在于：（1）通過一系列的資源整合和并購，打造小麥第一品牌，并爭取國家政策傾斜和大股東支持；（2）繼續并購水稻大品種企業，躋身水稻種業前列；（3）玉米領域并購看重小而美的經營；更加注重并購企業把控風險能力和生存能力，提高并購安全邊際。

　　維持“推薦”評級。我們預計公司14～16 年EPS 分別為0.16 元、0.20元、0.25 元；我們看好公司未來發展，給予公司“推薦”評級。

　　風險提示：（1）種業打假低于預期；（2）公司兼并重組推進不達預期。