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　　財散人聚,大胸懷造就大平臺。大北農員工持股計劃由公司控股股東邵根伙博士無償贈與,邵博士計劃向員工持股計劃無償贈與9848萬股大北農股票,約占公司總股本的6%。員工持股計劃對象為大北農全體員工中符合草案規定條件、經董事會確定的大北農員工。員工持股計劃將分三批實施,總人數約3000人,在5年內分配完畢,首批參與員工人數約1000人。邵博士此前已明確將把自己持有大北農股票比例從當前約44%降至20%以下,本次草案顯然是個開始。通過將自身持股無償分配給員工,無疑將極大增強公司員工凝聚力,對人員近兩年翻倍增長的大北農來說,也是造就大平臺的有力舉措,將保障公司能吸引并留住人才,持續整合豬飼料、種子、種豬、獸藥、疫苗等業務板塊,創始人無私、廣闊胸懷為成功奠定了堅實基礎。

　　“兩個一億”的大夢想,千億級公司就在5-10年。大北農的目標是服務中國一億頭豬和一億畝地,從而生豬頭數占中國市場的14%,地約占水稻、玉米總面積的約13%。

　　通過在業內率先打造的綜合服務平臺,豬飼料業務正快速向著這個目標前進。近年公司在種業、疫苗、獸藥、種豬等領域持續加大投入,將為達成兩個“一億”目標提供持續動力。我們認為看5-10年,大北農很可能成長為一家千億市值企業,約較當前翻5倍。

　　3-5年推動力來自整合豬飼料行業,推動全面服務一億頭豬,實現30-50億的利潤,5-10年推動力來自當前高投入打好基礎的種業等業務。

　　原料成本下行推升毛利率,費用增速如期快降,未來4-6個季度凈利有望高增長。受益于豆粕等降價,1H14大北農毛利率提升明顯。同時,公司自2Q14開始加強費用管控,2Q14,我們估計公司銷售人員同比2Q13增速從+100%降至約50%,非銷售人員同比增幅降至約50%,相應2Q14銷售費用和管理費用同比增速降至32%、41%,顯著低于1Q14的72%、53%。我們判斷2H14費用增速可快速降至約10%,2015年也將維持在低位,營收將推動未來4-6個季度凈利高增長。

　　戰略戰術都是買點,維持“強烈推薦”:我們預計14-16年EPS為0.60、0.92元和1.31元,同比+29%、+55%和+42%,動態PE為23、15和10倍。大北農整合豬飼料行業趨勢已確立,1H14豬價低迷拉低營收增速且費用高增長已充分體現,1Q14已是凈利增速拐點,3Q14開始利潤增速將爆發,維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示:爆發嚴重生豬疫病,導致業績不達預期。