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　　首次覆蓋，給予“增持”評級。公司成本控制優勢明顯，長期擴張路徑清晰，15年有望充分受益行業景氣回升。預計2014-2016年出欄量為186/230/300萬頭，EPS為0.33/2.08/4.02元，同比分別增長-74%、528%、93%。參考生豬養殖行業平均估值，給予公司2015年30倍PE，目標價62.4元，首次覆蓋，給予增持評級。

　　一體化生豬養殖龍頭揚帆起航。公司采用“自育自繁自養一體化”經營模式，參股龍大牧原切入屠宰加工，集飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養、屠宰加工為一體化經營。

　　成本控制優勢明顯。公司通過一體化經營，有效縮減中間成本，生豬頭均利潤高于行業平均。公司生豬養殖在包括飼料生產、種豬育種、商品豬飼養各環節均有競爭優勢：飼料生產因地制宜，使用小麥作為能量原料部分替代玉米；引進國外優質種豬，育種體系完善；生豬飼養過程中實施精細管理，降低死亡率。

　　產能擴張路徑清晰。公司目前在規劃產能770萬頭，產能布局集中在中原地區，銷售范圍可輻射全國。省內擴張項目包括在鄧州、臥龍、唐河、扶溝、滑縣分別建設200萬頭、150萬頭、30萬頭、35萬頭和40萬頭的生豬養殖基地；省外擴張項目包括湖北鐘祥、山東曹縣分別建設140萬頭（一期40萬頭已開工）和45萬頭的生豬養殖基地。

　　風險提示：豬價下跌風險、出欄量低預期、疫病風險、食品安全等。