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    論銷售額，屠宰業務是順鑫農業(18.05,0.00,0.00%)的支柱業務，占比接近五成；但要論盈利貢獻，牛欄山酒雖然銷售僅占22%，但超過50%的毛利率使得白酒業務對這家公司的業績增長至關重要。

　　從公司公布的增發募集資金使用計劃中，有8.35億元將用于牛欄山酒廠的研發中心暨升級改造工程，還有8.93億元將用于優質種豬繁育和規模化養殖項目。

　　這表明，公司對這兩大塊業務的重視程度幾乎不偏不倚，屠宰業務雖然利潤率低，但能保證充沛的現金流，而白酒業務則需要為盈利增長做出更大貢獻。

　　盡管在品牌升級和產能擴張的支持下，白酒業務的增長較為明確。但另一大業務卻存在不確定性，順鑫農業內部人士表示，目前生豬業務仍對公司業績存在不利影響。

　　白酒：銷售年增近五成

　　6月1日，順鑫農業公告稱，順鑫農業預計上半年實現凈利潤1.56億~1.95億元，同比增長100%至150%；順鑫農業表示，上半年凈利潤大幅增長的原因為公司白酒銷量增幅較大，同時由于中高檔酒銷量比例提高，使得平均銷售價格上升，利潤增幅較大。

　　順鑫農業酒類業務主要有牛欄山二鍋頭、寧城老窖兩塊業務。白酒行業利潤主要集中在中、高檔產品市場。華泰證券(14.32,0.00,0.00%)認為，公司逐步提高中、高端產品比例策略的可行性是比較牢靠的。

　　6月9日，《投資者報》記者前往位于北京市順義區牛欄山鎮的牛欄山二鍋頭酒廠和順義區南法信鎮的鵬程食品公司。

　　作為順鑫農業兩大主業之一的牛欄山二鍋頭酒廠，廠區安靜而又繁忙。在多種包裝的牛欄山二鍋頭的成品庫里，用小黑板標注著發貨區域，而在包裝車間門口，身著天藍色工作服的工人們，正在將包裝好的酒運往成品庫。廠區里停著將近10輛大型卡車，正在準備裝貨。

　　因為近年來，順鑫農業一直致力于將牛欄山二鍋頭由低端白酒打造成中高端白酒，這個策略到目前看初見成效。這家上世紀50年代前還是一個私人作坊的小酒廠，如今一躍成為中國人熟知的品牌，而因為白酒加工業嘗試了深度加工，使過去5元錢/瓶的牛欄山二鍋頭上升到百元以上每瓶不等。

　　近年來，公司白酒業務一直保持快速增長狀態，2007~2009 年公司白酒業務銷售收入年均復合增長率高達47%。目前，牛欄山在北京市場的銷售收入高出紅星二鍋頭5億元，銷量占北京市場總銷量的30%。

　　同時，順鑫農業給予渠道利潤豐厚，在北京中檔酒市場具有渠道利潤優勢。就此，中金公司認為，前期白酒業務快速增長勢頭短期有望延續，2010 年將有超預期表現。

　　由于中高檔白酒的附加值較高，對順鑫農業的收入和利潤貢獻均較大，所以可以預計，未來公司依然會繼續增大中高檔白酒的占比。

　　根據湘財證券于青青預計，順鑫農業2010年、2011年和2012年白酒銷量將分別為10.88萬噸、12.03萬噸和13.45萬噸，其中高檔白酒銷量增長分別為30%、20%和20%；而中檔白酒的銷量增長分別為25%、20%和20%；低檔酒銷量分別增長20%、15%和10%。

　　生豬加工業務仍存不確定性

　　2010年上半年順鑫農業豬肉銷量比去年同期有較大幅度增長，同時雖然生豬價格持續走低，但豬肉價格下降比例小于成本下降比例，使得公司利潤提高。

　　作為中國*種豬生產商，公司報告期內公司種豬銷售價格同比增幅較大。而此次增發募集到的資金，其中一部分將投往擴大種豬飼養規模。

　　作為順鑫農業第一主營業務，豬肉加工鏈業務一直穩定上升。順鑫農業肉食品加工產業鏈集種豬選育、飼養、生豬屠宰、分割、檢疫、低溫冷卻、熟食加工、儲運銷售為一體。

　　記者在鵬程公司采訪發現，裝載著白毛豬的兩輛中型卡車正在廠區南門卸貨，而這只是順鑫農業鵬程分公司每天屠宰的上萬頭生豬的一小部分。

　　順鑫農業在生產加工環節，擁有年屠宰能力達350萬頭的自動化生豬屠宰加工生產線。目前北京一年消費的生豬量為600萬余頭，順鑫農業目前市場占有率為45%左右，未來有望逾半。

　　因為市場預計，長時間豬肉價格下滑會在今年下半年得到遏制，并在此基礎上價格有所回升，甚至有可能與2007年類似，價格有明顯上漲。種豬價格目前已經提前上升。

　　6月份，由商務部牽頭的第四次凍豬肉收儲提振了生豬出欄價格。據新華社全國農副產品和農資價格行情系統監測，此次凍豬肉收儲后，國內生豬收購周均價出現今年5月份以來的首次上漲。

　　雖然生豬價格有可能不會再跌了，但玉米的價格卻一直在上漲，使得養豬戶的成本仍然激增，國內已經出現養殖戶屠宰母豬的現象，作為上規模的種豬生產企業，順鑫農業抗擠壓的優勢將會凸現。

　　面對2009年生豬存欄量增加的不利影響還未消除的情況，順鑫農業用募集資金加大種豬繁育基地的建設力度，從源頭對食品安全加強管理和控制。

　　順鑫農業內部人士6月7日對《投資者報》表示，在此基礎上，順鑫農業計劃加快市場終端網絡建設，進一步擴大精深加工產品的市場占有率和進一步拓展盈利渠道，以便應對目前仍未完全明朗化的生豬加工業務。該人士亦承認，目前生豬價格仍對公司業績有不利影響。

　　不過，根據公司的計劃，順鑫農業生豬規模化養殖集中度未來三四年將持續大幅提升，并帶來公司種豬產銷量擴張，加之種豬價格較穩定，由此，中金公司認為，種豬繁育和屠宰加工業務盈利將保持穩步增長，預計今明兩年合計凈利將達1.02 億元和1.21 億元。