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　　2012年雙匯收入397億、凈利潤28.8億，分別同比增長10.8%、116.3%，EPS2.62元，收入增速略低預期。分紅方案：每10股派發(fā)現金股利13.5元，每10股轉增10股。

　　盈利能力大幅提高是業(yè)績增長的主要原因：2012年雙匯毛利率同比上升4.6pct至18%，凈利率上升3.5pct至7.3%，盈利能力大幅提升主要得益于豬肉成本下降和產品結構的調整。屠宰方面，雙匯通過提高鮮銷率和白條銷售占比，提高產能利用率、降低單位成本；肉制品方面，由原來“高中低檔全覆蓋”向“中高端”方向發(fā)展，目前肉制品中十大明星產品利潤占比約為80%左右。

　　2013年加大渠道拓展力度，銷量有望加速增長：①加大農貿市場拓展力度。收編中小屠宰廠商為經銷商，2012年底公司已與180多家中小屠宰企業(yè)簽訂合作意向，預計全年帶動屠宰需求量在400萬-500萬頭左右。②加快專賣店的建設進程。13年雙匯新增1.5萬家，數量較12年翻一番。13年雙匯計劃屠宰生豬1750萬頭，肉制品190萬噸，比12年增加53%、23%，13年雙匯銷量有望加速增長。

　　銷售回暖、成本低位、盈利提升，2013年一季度業(yè)績有望超預期。①13年一季度春節(jié)推后、旺季延長，終端銷量有望較大幅度上升；②目前豬價仍處于下行通道，預計成本優(yōu)勢顯著；③結構調整的效應也將使雙匯盈利能力維持高位，預計13年一季度業(yè)績有望超預期。

　　盈利預測與投資建議：雙匯短期受益于銷售回暖和盈利提升，而規(guī)模和管理優(yōu)勢將保證其長期成長空間。預計13-14年EPS為3.46、4.19元，給予13年25倍PE，目標價86.5元，增持。