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　　公司前三季度實現營業收入138.21 億元，同比增長14.91%,歸屬上市公司股東的凈利潤3.52 億元，同比下降14.97%。單三季度營業收入6.61 億元，同比增長15.52%,歸屬上市公司股東的凈利潤2.16 億元，同比下降12.5%。同時預計全年業績變動幅度為-30%到0%,即3.17 億元至4.52 億元。

　　解讀：今年公司業績出現衰退，主要是受到天氣影響，反映當下水產養殖業的極大弊端就是靠天吃飯。今年二三季度華南地區持續臺風暴雨天氣，引發大面積疫病，而公司水產料業務70%-80%均集中在華南地區，因而極為不利。受天氣因素影響，養殖戶每畝投苗量下降直接導致公司蝦料銷量下滑。三季度公司蝦料銷售下滑15%-20%,但全行業下滑幅度更甚達到35%-40%。值得投資者關注的則是海大的客戶數量仍在持續增長，市場份額繼續提升。此外禽畜飼料仍有不俗增長，尤其是在今年畜禽養殖同樣景氣度較差的情況下， 第三季度公司雞料增速超過30%,鴨料增速超過10%,豬料更是在30%以上， 預計今年將突破80 萬噸，明年的目標則是突破100 萬噸，足見公司的產品實力和營銷服務實力。豬飼料因產品質量過硬，市躇礎穩定，近三年都保持50%以上的高速增長，今年增速則在30%-40%,其市場推廣模式基本成型， 已逐步建立起公司豬飼料的良好品牌形象。禽料市場發展同樣取得較大突破， 產品競爭力突出。畜禽料目前量的占比大約55%左右，有望作為支撐公司在飼料行業繼續高速發展的重要支柱。（但仍然難以完全彌補水產料的波動，原因在于利潤率較水產料低很多。）

　　海大集團的核心優勢仍在于公司的服務實力。海大集團目前在大鰭港口、橫山等地已經設立起80 多家二級服務站。該服務站已服務型經銷商為主體， 公司提供技術與管理支持，為養殖戶提供服務，包括檢測服務、數據與技術交流，通過生動的視頻將科學養殖方案提供給養殖戶。公司計劃繼續將二級服務站增設多家，明年計劃達到300-400 家。

　　東南亞市場成為國內市場的有效補充。海大越南子公司晟龍生物科技有限公司前三季度實現了76%的增長。公司在越南市場去年蝦料銷量3 萬噸，今年則有望達到6 萬噸，貢獻公司全年蝦料銷量的20%。今年再擴建一個車間， 海外產能將達到10 萬噸。東南亞作為全球主要的對蝦出口地區，其蝦料需求不容小視。2012 年亞洲蝦的產量則為260 萬噸，占全球蝦產量有313 萬噸的83%,其中79%的蝦是白蝦。中國在2012 年產量為110 萬噸，東南亞四個主要生產國（泰國、越南、印尼、印度）的總共的產量超過中國（越南產量約為36 萬噸，泰國產量約為45 萬噸，印尼產量約為21 萬噸，印度產量約為18 萬噸）。2012 年東南亞主要國家蝦料需求量如下：越南為45 萬噸，泰國約為76-85 萬噸，印尼為30 萬噸，馬來西亞為9 萬噸，印度為35 萬噸，菲律賓為2 萬噸。目前公司蝦料銷量30 萬噸左右，國內需求約100 多萬噸，東南亞市場則成為公司下一個重要的開拓市常

　　走出珠三角布局華中華東。年初海大集團公司增發方案，計劃募資11億多投入9個項目，60%以上的新增產能計劃布局在華中地區，30%則建在華東地區。公司有意走出珠三角布局全國其他重要的水產及畜禽養殖區域。我們認為目的有二：其一，繼續開拓公司的空白或是份額相對很小的市場；其二，分散風險，降低華南地區天氣異常因素對公司業績的干擾。

　　對于公司的長期發展我們一如既往的看好，包括水產飼料潛在的拓展空間，微生態制劑這一高毛利品種的巨大空間以及苗種方面后續發展。我們持續看好公司的業務創新及市場拓展能力，預計2013-2015年的EPS分別為0.4元、0.59元、0.88元，建議增持。

　　風險提示：天氣災害影響水產養殖，進