預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.36元，2.36元，4.04元，對應(yīng)PE分別為141X、22X和13倍，看好公司長期成長性以及2015年生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度上行，給予公司“推薦”評級。投資要點(diǎn)事件：牧原股份發(fā)布2014年度業(yè)績預(yù)告修正公告，預(yù)測2014年年度盈利8000萬-8500萬，較三季報中的業(yè)績預(yù)測的10000萬元-19000萬元下修，業(yè)績同比2014年下降72.02%-76.67%。

　　投資要點(diǎn)

　　公司業(yè)績符合我們的預(yù)期，預(yù)計2014年EPS為0.36元：公司業(yè)績低于三季報中的全年業(yè)績預(yù)告主要原因在于2014年第四季度生豬價格走勢不及先前的預(yù)測。生豬價格2014年處于低位，Q1-Q4季度均價分別為12.34元/公斤、12.08元/公斤、14.52元/公斤和13.90元/公斤。受生豬和可繁殖母豬大幅下降，市場預(yù)計從2014年第二季度生豬價格開始反轉(zhuǎn)，但下游消費(fèi)景氣度較為低迷，豬肉價格四季度走勢不及預(yù)期，季度均價為13.9元/公斤，低于三季度的14.52元/公斤。2014年整年來看豬肉均價為13.25元/公斤，較2013年的14.83元/公斤的水平下降10.7%。

　　預(yù)計公司業(yè)績預(yù)告下修對市場影響有限：首先，公司在信息公開方面做的比較好，每個月上旬會有上一個月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布，包括出欄數(shù)量、價格等關(guān)鍵信息;其次，四季度豬價走勢不達(dá)預(yù)期，股價上已經(jīng)有所反應(yīng)，公司股價在11月上旬創(chuàng)下65的高點(diǎn)后，由于生豬價格走勢不及預(yù)期，股價回調(diào)，最低跌至41.5的水平，下跌幅度達(dá)35%以上，超跌后，股價開始回升企穩(wěn)。

　　公司技術(shù)優(yōu)勢突出：公司是“自育自繁自養(yǎng)大規(guī)模一體化”經(jīng)營模式的公司，PSY、死亡率、料肉比等關(guān)鍵指標(biāo)遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)，這也是公司能夠在全行業(yè)出現(xiàn)深度長時間的虧損的時候，依然可以實(shí)現(xiàn)全年盈利的關(guān)鍵。

　　成長性依舊良好：公司當(dāng)前生豬產(chǎn)能195萬頭，已經(jīng)開始在河南外的山東、湖北等地異地擴(kuò)張，中遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃在700萬頭，成長性十足。我們認(rèn)為公司專注于生豬養(yǎng)殖行業(yè)，業(yè)績相對生豬價格彈性十足，是豬周期底部布局的質(zhì)地最優(yōu)的養(yǎng)殖股。

　　周期乘風(fēng)：從生豬養(yǎng)殖行業(yè)的產(chǎn)能和庫存角度來看，2014年12月生豬存欄4.2億頭，能繁殖母豬存欄為4289萬頭，已經(jīng)跌破4300萬頭的水平，大量淘汰母豬已經(jīng)開始影響仔豬供應(yīng)，近期仔豬價格走勢好于生豬價格走勢。未來一年生豬養(yǎng)殖行業(yè)的供給關(guān)系將得到明顯改善。對于當(dāng)前生豬價格，我們判斷其價格位于底部區(qū)間，未來價格易漲難跌。

　　風(fēng)險提示

　　豬肉需求偏弱，行業(yè)景氣度恢復(fù)弱于預(yù)期。