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　　預計公司2014-2016年EPS分別為0.36元，2.36元，4.04元，對應PE分別為141X、22X和13倍，看好公司長期成長性以及2015年生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度上行，給予公司“推薦”評級。投資要點事件：牧原股份發(fā)布2014年度業(yè)績預告修正公告，預測2014年年度盈利8000萬-8500萬，較三季報中的業(yè)績預測的10000萬元-19000萬元下修，業(yè)績同比2014年下降72.02%-76.67%。

　　投資要點

　　公司業(yè)績符合我們的預期，預計2014年EPS為0.36元：公司業(yè)績低于三季報中的全年業(yè)績預告主要原因在于2014年第四季度生豬價格走勢不及先前的預測。生豬價格2014年處于低位，Q1-Q4季度均價分別為12.34元/公斤、12.08元/公斤、14.52元/公斤和13.90元/公斤。受生豬和可繁殖母豬大幅下降，市場預計從2014年第二季度生豬價格開始反轉，但下游消費景氣度較為低迷，豬肉價格四季度走勢不及預期，季度均價為13.9元/公斤，低于三季度的14.52元/公斤。2014年整年來看豬肉均價為13.25元/公斤，較2013年的14.83元/公斤的水平下降10.7%。

　　預計公司業(yè)績預告下修對市場影響有限：首先，公司在信息公開方面做的比較好，每個月上旬會有上一個月的產銷數(shù)據(jù)公布，包括出欄數(shù)量、價格等關鍵信息;其次，四季度豬價走勢不達預期，股價上已經(jīng)有所反應，公司股價在11月上旬創(chuàng)下65的高點后，由于生豬價格走勢不及預期，股價回調，最低跌至41.5的水平，下跌幅度達35%以上，超跌后，股價開始回升企穩(wěn)。

　　公司技術優(yōu)勢突出：公司是“自育自繁自養(yǎng)大規(guī)模一體化”經(jīng)營模式的公司，PSY、死亡率、料肉比等關鍵指標遠優(yōu)于行業(yè)，這也是公司能夠在全行業(yè)出現(xiàn)深度長時間的虧損的時候，依然可以實現(xiàn)全年盈利的關鍵。

　　成長性依舊良好：公司當前生豬產能195萬頭，已經(jīng)開始在河南外的山東、湖北等地異地擴張，中遠期產能規(guī)劃在700萬頭，成長性十足。我們認為公司專注于生豬養(yǎng)殖行業(yè)，業(yè)績相對生豬價格彈性十足，是豬周期底部布局的質地最優(yōu)的養(yǎng)殖股。

　　周期乘風：從生豬養(yǎng)殖行業(yè)的產能和庫存角度來看，2014年12月生豬存欄4.2億頭，能繁殖母豬存欄為4289萬頭，已經(jīng)跌破4300萬頭的水平，大量淘汰母豬已經(jīng)開始影響仔豬供應，近期仔豬價格走勢好于生豬價格走勢。未來一年生豬養(yǎng)殖行業(yè)的供給關系將得到明顯改善。對于當前生豬價格，我們判斷其價格位于底部區(qū)間，未來價格易漲難跌。

　　風險提示

　　豬肉需求偏弱，行業(yè)景氣度恢復弱于預期。